纸面智能体，纸面收益：DeFi投资智能体的实证分析

DeFi投资智能体——利用AI进行自主链上交易的系统——自2024年末以来已获得超过30亿美元的代币总估值。我们调研了1,900多个带AI标签的加密项目，筛选出聚焦投资的智能体，并精选出覆盖策略与可观测性维度的10个代表性项目。随后，我们对两个知名智能体框架ElizaOS与Virtuals Protocol进行深入的架构分析，并对11个具有公开可归因交易活动的Solana智能体金库开展链上绩效定量分析，覆盖925,323名代币持有者。我们发现当前的部署仍处于早期且形态各异：（1）在我们的样本中，许多项目尚未提供自主交易执行的明确证据，开发者访谈表明许多可见部署仍停留在基础API集成；（2）智能体金库保有超过3,000万美元的账面收益，而代币持有者合计亏损1.917亿美元，最富有的1%钱包攫取了全部收益的81.4%（18.1亿美元）；（3）代币估值与金库基本面关联微弱，市值与资产管理规模（AUM）之比超过10,000倍，而成熟DeFi协议不足1倍；（4）用户总收益在峰值达到24亿美元后转为净亏损，各平台收益中位数均为负，代币较历史高点平均下跌93%。我们将这些结果解读为无许可的第一代市场的典型特征：开放基础设施支持快速试验，但也使幼稚或投机的智能体在自主性、绩效与利益相关者对齐的稳健标准形成之前便得以上线。因此，我们提出一个沿自主执行、风险调整后盈利能力和利益相关者对齐三个维度的成熟度框架，用以刻画当前部署与未来投资级智能体系统之间的差距。